答案最後一分鐘才解開

【本報國際新聞中心尹德瀚摘譯】

卅多年前，我是經濟學研究所的學生，班上只有最沒志氣的才想進金融業。即便在那個時代，投資銀行的待遇也高於教書或公家機關─但差距沒現在大，而當時大家都覺得銀行的運作很悶。

接下來這些年，銀行運作變得一點都不悶，金融炒作風氣盛行，待遇三級跳，吸引最優秀、最聰明的人投入。他們還信誓旦旦說，美國金融業超級龐大正是繁榮的關鍵。

然而金融業卻變成吞噬世界經濟的怪獸。



經濟學者費裡朋（Thomas Philippon）和雷學夫（Ariell Reshef）最近發表論文《美國金融業的薪資與人力資本，一九○九年至二○○六年》，描述美國銀行過去一世紀經歷的三個時代。

一九三○年之前，銀行是個刺激的行業，產生幾位好大喜功的人物，建立龐大金融帝國（有些是以詐欺為根基）。這個竄起的金融業主導了債務的迅速累積，從一次大戰結束到一九二九年，美國家戶負債佔國內生產毛額的比重幾乎倍增。

這是炒作金融業的第一個時代，從業者的平均薪資遠高於其他行業。但在大蕭條時期，銀行體系崩潰，金融業風光盡失。

崩潰後重新出發的銀行業受到嚴格監管，風光程度遠不如大蕭條前，銀行家獲利也大不如前。銀行業變得沈悶，部分原因是從業人員對放款非常保守。家戶負債佔國內生產毛額比率在大蕭條至二次大戰間大幅降低，且長期保持在遠低於一九三○年之前的水平。

一九八○年之後，政治風向轉變，解除諸多規範，銀行又變成刺激的行業。家戶負債快速攀升，佔國內生產毛額的比重終於和一九二九年差不多。而金融業規模暴漲，二○○○年代中期，獲利已佔美國企業整體獲利三分之一。

隨著這些變化，金融業又變成高待遇行業，建立新金融帝國者的報酬更令人歎為觀止。金融業收入飆漲，在創造美國第二個「鍍金年代」中扮演了重大角色。

不用說，這些超級新貴覺得財富是憑本事賺來的。二○○七年，已退休一年的花旗集團前董事長威爾說：「我的財富大部分來自經營公司的成果，此成果證明我的財富是應得的。」很多經濟學者贊同其說。只有少數人警告，這個能量過大的金融體系可能落得壞結局；最有名的烏鴉嘴當推前「國際貨幣基金」首席經濟學家、芝加哥大學校長拉堅（Raghuram Rajan），他在二○○五年說，金融業快速成長增加「浩劫式崩潰」的風險。但其他人，包括現任「國家經濟委員會」主席的桑默斯，卻都嗤之以鼻。結果金融業崩潰真的來臨。

金融業當初的表面風光如今看來只是一場幻夢，金融企業接連倒閉重創其他經濟領域，世界貿易和工業產出衰退之快超過大蕭條時期，這場浩劫導致輿論疾呼對金融業嚴加監管。但我覺得，決策者根本還沒準備好做出必要行動─使銀行運作再度沈悶。

部分問題出在沉悶的銀行運作意味從業者收入減少，另外還牽涉到意識形態：大多數掌權者仍把花稍金融手法視同經濟進步。

這些人的想法能改嗎？我們有沒有追求嚴肅金融改革的意志？如果沒有，當前的危機不會只此一次，而是未來不斷重複的模式。

（克魯曼為美國普林斯頓大學教授，《紐約時報》專欄作家。本報國際新聞中心尹德瀚摘譯）